就在包括英伟达、博通和微软在内的少数科技巨头将美股推至历史新高时，投资人对于人工智能（AI）的敏感再度显现，关于AI泡沫再度袭来的声音越来越近。近日，高盛、花旗、摩根大通等投行相继就AI领域投资过热风险发出警示。

　　10月16日，在2025上海全球资产管理论坛上，高盛中国联席主管、高盛(中国)证券有限责任公司董事长范翔表示，全球的科技类投资提振了全球股市，但还是要提示风险，在选股的时候还是要非常小心。

　　高盛的分析显示，美股估值已达到20年来峰值。去年股市上涨的主要驱动力来自估值扩张，而非基本面改善。在标普500指数的493家成分股公司中（排除前七大科技股），估值上升贡献了近一半的回报率。这种高估值状态使市场更容易受到负面冲击。

　　高盛首席执行官戴维·所罗门近日在演讲中表示：“市场是有周期的。历史上每当某项新技术显着加速、带来大量资本涌入，并由此出现一批有趣的新公司时，市场往往会跑在实际潜力前面。”戴维·所罗门举例说，互联网泡沫时期的技术狂热最终导致市场回调，赢家和输家清晰分明。

　　高盛首席执行官苏德巍则更为直接地表示：“很难不认为某些板块可能存在泡沫且估值过高”。苏德巍认为，严谨的风险管理在当下至关重要。在目前的环境下，尤其需要保持警惕。

　　一年多来，因为投资者押注于人工智能带来的持续盈利增长和生产力提升，AI是市场上最热门的交易之一，推动美股不断创下新高。美联储2025年二季度数据显示，美国家庭股票持仓占其金融资产比例已达到45%，创下历史新高。这一数字甚至超过了20世纪90年代末互联网泡沫破裂前的水平。凯投宏观首席市场经济学家约翰·希金斯指出，即便在AI热潮推动下股市短期可能继续上涨，但对这一现象必须敲响警钟。

　　更令人担忧的是，当前美股的集中度也达到了前所未有的水平。标普道琼斯指数高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特的数据显示，包括谷歌母公司、亚马逊、苹果、元宇宙、微软、英伟达和特斯拉在内的七大科技巨头，贡献了今年标普500指数约41%的涨幅。

　　无独有偶，摩根大通的报告间接地印证了上述事实。

　　摩根大通在今年9月份发布的一份报告中称，30只与AI相关的股票过去一年令美国家庭的财富大幅增长了逾5万亿美元。在摩根大通的这份人工智能股票榜单中，近一半来自半导体及硬件行业，其次是软件/云/咨询行业，有两家公司涉足汽车/机器人领域。尽管摩根大通仍看好人工智能股票，但该行分析师警告，一旦该领域出现调整，将抹去美国家庭近期财富增长的相当一部分。“如果人工智能股票现在占（标普500指数）市值的44%，那么其价值下跌10%将导致美国家庭财富减少2.7万亿美元，消费减少约950亿美元。”摩根大通分析师们表示。

　　不过，在对AI投资前景的判断上，摩根士丹利却给出了一个与上述投行相迥异的答案。摩根士丹利提出：这波支出热潮很快就会收回成本。摩根士丹利分析师表示，到2028年，巨额资本支出可能会对公司收入产生积极影响。在最新给投资者的一份报告中，摩根士丹利全球研究总监凯蒂·休伯蒂分享了一份关于AI技术支出扩散的图表，展示了一群高度联系的科技公司，大量资金或是通过OpenAI流动，抑或从OpenAI流出。摩根士丹利的技术团队认为，AI的支出周期仍处于早期阶段，但高昂的价格并不一定会吓到投资者。